Il panorama macroeconomico per il 2023 è avvolto nell'incertezza dopo un tumultuoso 2022.
Il percorso e l'influenza della stretta monetaria delle banche centrali non sono chiari e, sebbene i prezzi dell'energia siano diminuiti, ci sono ancora domande sull'approvvigionamento energetico e sulle tensioni geopolitiche.
Prospettive macroeconomiche incerte
Le previsioni economiche di organizzazioni come il Fondo monetario internazionale (FMI), la Banca mondiale e l'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) delineano una crescita lenta negli Stati Uniti e una recessione superficiale nell'eurozona, insieme a un'inflazione elevata.
Al World Economic Forum di Davos, l'umore era più ottimista a causa di tre potenziali venti favorevoli per l'economia globale:
- la riapertura della Cina e l'anticipazione di un boom della spesa,
- il calo dei prezzi dell'energia che fornisce sollievo in Europa e
- la spinta dell'Inflation Reduction Act all'economia statunitense.
Tuttavia, la cautela potrebbe essere ancora d'obbligo, poiché le banche centrali continuano a combattere l'inflazione e le tensioni geopolitiche potrebbero ancora sorprendere nel 2023.
In questo contesto di elevata incertezza, i ricercatori MSCI delineano quattro scenari macroeconomici per il 2023 e il loro corrispondente impatto sui portafogli d'investimento:
- Baseline: i tassi di interesse rimangono elevati poiché l'inflazione rimane elevata nel 2023. La crescita economica negli Stati Uniti è debole ma leggermente positiva, mentre c'è una lieve recessione in Europa. Non si materializzano ulteriori rischi al ribasso globali. Il dollaro USA si deprezza leggermente.
- Atterraggio duro: la politica monetaria frena efficacemente l'inflazione e la Federal Reserve mantiene la sua credibilità, al costo di una recessione negli Stati Uniti nel 2023. La svolta della Fed in risposta alla recessione indebolisce significativamente il dollaro USA.
- Lieve stagflazione: la politica delle banche centrali non doma efficacemente l'inflazione, erodendo la credibilità delle banche centrali, e l'inflazione si consolida. Prezzi e tassi di interesse elevati pesano sulla crescita per un periodo prolungato. Il dollaro USA si rafforza, mettendo sotto pressione le economie dei mercati emergenti.
- Forte rimbalzo: l'inflazione è sotto controllo e scende più delle aspettative di consenso degli economisti, mentre la crescita economica sorprende al rialzo. Gli attuali venti contrari globali vengono risolti e i problemi della catena di approvvigionamento si attenuano.
Oltre alle prospettive macroeconomiche incerte, osservano un'ampia dispersione delle valutazioni azionarie tra le varie regioni (si veda la figura seguente). Per alcune regioni, come l'Asia dei mercati emergenti, la combinazione di forti previsioni di crescita regionale, con margini di espansione delle valutazioni in mercati come Taiwan, potrebbe portare a una sovraperformance rispetto ai mercati globali. I titoli growth, d'altro canto, mostrano ancora valutazioni più elevate in prospettiva storica e potrebbero subire un ulteriore colpo, in particolare in un contesto di tassi elevati.
Potenziali implicazioni per i portafogli finanziari
Per valutare l'impatto degli scenari sui portafogli multi-asset class, hanno utilizzato lo schema di stress test predittivo di MSCI e lo hanno applicato a un ipotetico portafoglio globale diversificato, costituito da azioni globali e obbligazioni e immobili. Per un portafoglio di questo tipo, l'impatto nel nostro scenario "baseline" è stato un guadagno del 3%. Negli scenari più ribassisti di "atterraggio duro" e "lieve stagflazione", il portafoglio ha perso rispettivamente lo 0,5% e il 7%. Ecco lo schema nel dettaglio.
I ricercatori sottolineano che gli investitori potrebbero continuare a preferire l'inclinazione verso titoli "value", cioè di qualità, ad alto rendimento da dividendi e a volatilità minima, che, storicamente, sono stati più resilienti in un contesto di questo tipo. Nonostante il recente ottimismo, potrebbe essere necessario non voler abbassare la guardia.
A presto.
