Cosa è andato storto nel selvaggio mercato delle azioni.
Questo era il titolo della rivista LIFE dell'8 giugno 1962, ma poteva essere benissimo riproposto all'inizio di questo agosto 2024.
L'articolo iniziava così:
I segnali, come il brontolio di un ghiacciaio alpino al momento dello scioglimento, erano stati uditi. Le altezze glaciali del boom azionario hanno improvvisamente iniziato a sciogliersi in uno scioglimento di vendite. Sempre più azioni sono state messe in vendita, con sempre meno acquirenti al prezzo richiesto. Poi, all'improvviso, verso l'ora di pranzo di lunedì, la vendita si è trasformata in una valanga. In una giornata frenetica nelle case di brokeraggio e nelle borse valori degli Stati Uniti, i valori azionari, sia glamour che blue chip, hanno subito il calo più netto dal 1929.
Nel 1962, il mercato azionario era già in fase di correzione significativa, quando, il 28 maggio, subì un crollo repentino, con le azioni che persero quasi il 7% in un solo giorno. Questo evento segnò la più grande svendita giornaliera dai tempi della Grande Depressione.
Ma cosa ha causato questo crollo?
La risposta è piuttosto semplice: il mercato era salito troppo, troppo in fretta.
Le ragioni per cui il mercato aveva registrato un tale rialzo e poi aveva scelto proprio quel momento per crollare, affondano nei complessi meccanismi della psicologia umana. Ogni esperto di mercati sa che i prezzi delle azioni riflettono spesso più l'umore degli investitori che i fondamentali economici.
Talvolta, un crollo è semplicemente la conseguenza di un eccessivo ottimismo precedente. Negli anni '50, il mercato era cresciuto enormemente, e questo aveva portato gli investitori a diventare eccessivamente compiaciuti, necessitando quasi di una "correzione".
Nel breve termine, i mercati azionari possono comportarsi in maniera irrazionale, influenzati dalle fluttuazioni emotive degli investitori.
Osservando il recente crollo del mercato azionario, sembra sempre più evidente che si trattasse di un fenomeno simile: un mini-flash crash causato da un panico improvviso degli investitori.
Sebbene esistano molte spiegazioni macroeconomiche per questo evento, come il rallentamento del mercato del lavoro, l’aumento dei tassi in Giappone, o una politica monetaria incerta della Fed, la spiegazione più convincente rimane che il mercato era semplicemente troppo calmo da troppo tempo, e aveva bisogno di una scossa.
Sta diventando sempre più chiaro di giorno in giorno che il crollo del mercato azionario di lunedì scorso è stato anche lui un crollo lampo. Il 5 agosto, l'indice S&P 500 era sceso di oltre il 6% per il mese. Ora è positivo ad agosto.
Non escludo ulteriore volatilità in futuro, ma quel mini-flash crash sembra un momento di panico da parte degli investitori. Ci sono tutti i tipi di ragioni macro che si possono indicare per quel panico: un rallentamento del mercato del lavoro, l'aumento dei tassi in Giappone, la liquidazione del carry trade, un possibile passo falso della Fed sulla politica monetaria, ecc.
I flash crash si sono verificati negli anni '20, negli anni '60 e si verificano ancora oggi.
La differenza più grande tra oggi e allora è la natura interconnessa dei mercati globali. Hai il trading al computer e algoritmico. Le informazioni scorrono alla velocità della luce. Ogni pezzo di dati economici viene analizzato in tempo reale con un pettine a denti fini.
Ora le reazioni eccessive possono verificarsi molto più rapidamente.
Basta guardare i gap down più grandi degli ultimi 40 anni:
Questo grafico mostra la differenza più grande tra il prezzo di apertura del mercato azionario e la chiusura del giorno precedente. Tutte si sono verificate in questo decennio, escluso il crollo del 1987.
Non posso prevedere con certezza il futuro, ma non mi sorprenderei se eventi di questo tipo diventassero più frequenti.
La natura umana rimane una costante nei mercati finanziari, anche se oggi non facciamo più trading con lavagne, gesso e biglietti scritti a mano.
L'era dell'informazione ha amplificato la natura umana nei mercati. Questo, insieme a una maggiore leva finanziaria, mercati globalizzati e trading algoritmico, potrebbe portare a un aumento di questi crolli improvvisi in futuro.
